 |
|
 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||
| ВСЕ НОВОСТИ
| ПОЛИТИКА И ОБЩЕСТВО
| ЭКОНОМИКА
| HI-TECH |
E-BUSINESS |
ПРОИСШЕСТВИЯ
| НОВОСИБИРСК
| ШОУ-БИЗНЕС |
|
Новости / E-business / Разгон-торможение
Разгон-торможениеАвтор: Максим ЛогвиновРоссийский фондовый рынок продолжает испытывать на прочность нервы частных инвесторов. Из года в год весна "радует" их очередным обвалом, и 2007-й не стал исключением. Но если раньше высокие риски компенсировались сверхвысокими доходами, то теперь пайщики ПИФов могут рассчитывать в среднем на 20%. На таких условиях многие из них предпочтут не рисковать, а по старинке хранить деньги на банковских депозитах. Означает ли это, что бурно развивающимся в последние годы паевым инвестиционным фондам пришел конец? До последнего времени считалось, что российский рынок, а значит, и акции отечественных компаний – одни из самых недооцененных среди развивающихся стран. Эти утверждения подкреплялись поистине ошеломляющими темпами прироста стоимости российских ценных бумаг. В конце января президент-председатель правления Сбербанка Андрей Казьмин хвастался, что капитализация его банка за последние пять лет выросла в 40 раз и достигла рекордных $69 млрд. На днях агентство V-RATIO оценило бренд банка в $6,2 млрд – столько же, сколько стоил бренд JP Morgan, когда в 2000 году его покупал Chase Manhattan. "Газпром" прошлой весной занял четвертую строчку в списке самых дорогих компаний в мире, обогнав по капитализации ВР. Акции газового концерна за последние два года подорожали почти в четыре раза. Трамвай останавливается К сожалению, никакой рост ни в природе, ни в экономике не может продолжаться до бесконечности. Именно потому, что два года подряд российские акции показывали беспрецедентные темпы роста, некоторые мудрые люди уже начинают искать безболезненный способ выйти из не в меру разогнавшегося трамвая. Можно ли утверждать, что после нескольких на редкость удачных лет российские компании по-прежнему недооценены, а инвестиции в них могут принести хорошую прибыль? На этот вопрос попытались ответить аналитики инвестиционного банка Merrill Lynch, на днях распространившего исследование под странным названием "Смешанный, но не взбаламученный", в котором проводится анализ фундаментальной стоимости российских активов. Выводы авторитетных в западном финансовом мире аналитиков оказались неутешительными: 33% опрошенных инвестбанком управляющих глобальными фондами считают акции российских компаний сильно переоцененными. Россия уступает по инвестиционной привлекательности таким странам, как Китай, Индонезия и Таиланд. Правда, российский рынок выглядит, по мнению управляющих, более привлекательным, нежели Бразилия и Южная Корея. Недооцененными же они считают Индию, Чили, Польшу, Южную Африку, Израиль, Тайвань, Мексику и Малайзию. Однако, несмотря на это, иностранные фонды, в том числе и самые консервативные, продолжают покупать российские акции, доля иностранцев на российском рынке составляет не менее 40%. Как отмечает аналитик инвестфонда "ОЛМА" Антон Старцев, "мировая экономика развивается циклически. Многие инвесторы испытывают опасения, связанные с возможным завершением текущего цикла роста". Несмотря на отсутствие явных признаков рецессии в развитых странах и высокие темпы роста развивающихся экономик, инвесторы все менее склонны наращивать позиции по бумагам развивающихся рынков. В предыдущие два года по индексу РТС наблюдался стремительный рост – в 2005-м и 2006-м индекс РТС вырос на 83% и 71% соответственно. Сохранение столь высоких темпов в текущем году маловероятно.Для того чтобы российский фондовый рынок продолжил свое триумфальное шествие, просто нет объективных причин. "В настоящее время нефтяные цены стабилизировались, и бурного роста здесь не предвидится (если исключить форс-мажор вроде возможной ирано-американской войны), а наиболее ликвидные бумаги уже адекватно оценены рынком, – отмечает начальник аналитического отдела ИГ "ВИКА" Алексей Павлов. – Таким образом, остается лишь хорошая макроэкономика, чего для 80%-ного роста явно недостаточно. Поэтому самые осторожные, спекулятивно настроенные инвесторы предпочитают уходить с нашего, да и прочих развивающихся рынков". Пока неясными остаются масштаб и возможные последствия бегства иностранцев из России. На них приходится 40% рынка – а это все-таки меньше половины. Как считает Алла Петрова из ОАО "КИТ Финанс Инвестиционный Банк", значительную долю инвестиций в акции сейчас осуществляют российские институциональные инвесторы, в том числе ПИФы и пенсионные фонды. В частности, последние инвестируют с горизонтом не менее чем 10 лет, поэтому они не поддадутся общей панике. По мнению аналитика инвестфонда "ОЛМА" Антона Старцева, снижение темпов роста на рынке может заставить краткосрочных инвесторов уменьшить активность или зафиксировать прибыль. Между тем долгосрочные инвесторы, среди которых крупные фонды, уделяют внимание скорее перспективам экономического роста, нежели краткосрочным колебаниям на рынке. Темпы экономического роста в России и уровень стабильности достаточно высоки, чтобы поддержать интерес таких инвесторов. Унылая пора Но кроме них на рынке присутствует и другая, более нервная категория инвесторов – физические лица. Прежде всего это пайщики ПИФов – паевых инвестиционных фондов – новых, но уже популярных финансовых институтов, которые, по данным ФСФР, аккумулируют 10% всех сбережений населения. В 2006 году рост фондов акций за год составил 46%, а некоторые ПИФы сумели по итогам года заработать для своих пайщиков до 86%. Именно поэтому за прошлый год граждане и компании вложили в паевые фонды 40,8 млрд руб. – в пять раз больше, чем годом ранее. Лучшими по итогам прошлого года оказались интервальные фонды акций "Алмаз" под управлением УК Росбанка (прибавили в цене 109%) и "Витус – Фонд акций" УК "Витус" (подорожали на 105,7%).Но в 2007 году все изменится. "Мы полагаем, что темпы роста будут существенно ниже, чем в предыдущие два года, и составят по индексу РТС около 15 – 20%", – считает начальник аналитического отдела ИК "Брокеркредитсервис" Максим Шеин. Из этого следует, что средняя доходность вложений даже в самые успешные ПИФы за текущий год вряд ли составит более 30%. Основная масса индексных фондов принесет своим вкладчикам около 15% годовых. Выше будет доходость у отраслевых фондов – банковских и электроэнергетических – и, возможно, у вложений в акции второго эшелона. Но в целом весь рынок прибавит значительно меньше, чем в предыдущие годы. Станет ли это поводом если не для массового вывода средств, то, по крайней мере, для сокращения инвестиций в фондовый рынок? Некоторые эксперты полагают, что такое вполне возможно. "Приток новых инвесторов может уменьшиться, так как, если финансовый инструмент теряет привлекательность, люди ищут иные ходы, – говорит исполнительный директор Группы Компаний "Форекс Клуб" Николай Фарыма. – Недвижимость вряд ли может рассматриваться как альтернативный инвестиционный вариант из-за высокой цены "входного билета", а вот банковская система вполне способна привлечь потенциальных инвесторов. К тому же банковское лобби заинтересовано в том, чтобы средства из ПИФов перетекли в их систему". Но участники фондового рынка не хотят верить в развитие событий по такому сценарию. "Подобный переток средств всегда есть, однако ПИФы более интересны по доходности в сравнении с банковским депозитом, даже если не показывают 80%-ного роста", – считает замначальника управления отдела розничных продаж УК "Брокеркредитсервис" Алексей Буторин. "Не думаю, что этот год будет провальным для ПИФов. Хотя, если сравнивать с предшествующими, доходность пайщиков, безусловно, снизится, однако все равно останется выше ставок по депозитам. Так что перетока средств в банки мы не увидим. Но и инвестиционный бум среди населения, скорее всего, пойдет к концу года на спад", – добавляет Алексей Павлов из ИГ "ВИКА". "В ПИФах может быть движение на вывод средств из фондов акций, но средства останутся в консервативных фондах облигаций или на депозитах, так как инвесторы, ориентирующиеся на сохранение и приумножение капиталов, уже не понесут извлеченные из ПИФов средства под матрац", – добавляет начальник отдела анализа рынка акций ОАО "КИТ Финанс Инвестиционный Банк" Алла Петрова. Эксперты затруднились сказать, насколько сократится приток средств в ПИФы и вообще на рынок. Обвал на фоне падения На фоне снижения темпов роста куда более болезненными для рынка становятся единовременные обвалы – вроде того, что произошел в конце февраля. Тогда сообщения с фондового рынка напоминали сводки боевых действий: "27 февраля, в 3 часа ночи по Москве, на слухах о возможном ужесточении требований к инвесторам китайский фондовый индекс Shanghai Composite всего за один день упал почти на 9%". Вслед за ним обвалились европейские и американские индексы, российский рынок, например, с исторического максимума 1970 пунктов за пять дней понизился на 11,8%. По подсчетам экспертов Emerging Portfolio Fund Research, с 28 февраля по 7 марта инвесторы забрали с фондовых рынков развивающихся стран рекордные $8,9 млрд. Россия потеряла чуть более $200 млн, но капитализация российского рынка снизилась почти на $100 млрд. Это, конечно, не так страшно, ведь, с одной стороны, аналитики давно прогнозировали коррекцию, "без нее не может быть дальнейшего роста", поясняли они. С другой стороны, 10% – это все же несравнимо с "майской коррекцией" прошлого года, когда за две с небольшим недели индекс потерял 24%. Но майский кризис произошел на фоне быстрых темпов развития.Вообще обвалы случаются всегда и на всех рынках, но на этот раз российских инвесторов насторожило другое. "Часть ПИФов показали более отрицательную динамику, чем рынок, и это указывает на непрофессионализм сотрудников", – рассказывает Николай Фарыма из ГК "Форекс Клуб". "Некоторым управляющим компаниям, безусловно, удалось отреагировать на мартовскую коррекцию, но не большинству", – признает управляющий директор ООО ФК "Открытие" Михаил Беляев. Иными словами, вполне может оказаться, что российские ПИФы – равно как и другие инвестиционные институты – не имеют опыта работы в условиях стабильного, не бурно растущего рынка. Данных на конец месяца пока нет, поэтому подсчитать убытки пайщиков сейчас сложно, хотя аналитик инвестиционной компании "Финам" Семен Бирг полагает, что большинство фондов закончат март с положительной доходностью или небольшим убытком. Отыграть обвал конца февраля – начала марта позволит положительная динамика российского фондового рынка в последнюю декаду марта. Но некоторые пайщики уже сейчас задумались о целесообразности покупки паев: "В первый же день обвала (27 февраля. – Прим. "Ко") стоимость паев открытого паевого инвестиционного фонда смешанных инвестиций "Максвелл Капитал" снизилась на 4,39%, в то время как индекс РТС потерял 3,28%, а ММВБ – 4,14%", – рассказывает один из пайщиков "Максвелла". Хотя фонду и удалось отыграть значительную часть потерь, но по состоянию на 23 марта он все еще находился в минусе по сравнению с 27 февраля на 4%, в то время как индекс РТС упал всего на 2,8%, а индекс ММВБ – на 3%. Причем "Максвелл Капитал" является фондом смешанных инвестиций, то есть помимо акций вкладывается еще и в более надежные инструменты – облигации, что позволяет снизить риски – по крайней мере, об этом говорят его управляющие. Что же делать? Даже в прошлом, весьма благоприятном году среди ПИФов находились аутсайдеры. Например, паи фонда облигаций "АК БАРС – консервативный" (УК "АК БАРС Капитал") подешевели на 1,62%. Из работавших в течение всего года 249 фондов лишь немногим удалось показать доходность, выше той, которую продемонстрировали фондовые индикаторы – индексы РТС (70,74%) и ММВБ (67,5%). Эксперты объясняют этот результат тем, что большинство фондов старается свести риск к минимуму, а чем ниже риск, тем меньше доходность. "Большинство управляющих компаний придерживается консервативных стратегий управления", – утверждает Михаил Беляев из ФК "Открытие". Но из этого следует, что если темпы роста рынка снизятся, то результаты работы ПИФов ухудшатся в еще большей степени. Профессиональные участники рынка на это отвечают, что если клиенту нужна доходность, равная приросту, например, индексу РТС, то проще купить акции, включенные в этот индикатор, и продать их в конце года. Правда, при этом придется вычесть из прибыли еще 13% подоходного налога и плату за услуги брокерской компании. Но ведь налог взимается и при продаже ПИФов, а управляющая компания также берет свой процент. Этот совет хоть и хорош, но его тяжело реализовать на практике: для приобретения акций нужно обладать пусть и минимальным, но все же достаточным знанием механизмов фондового рынка, потратить время на заключение договора с брокерской компанией, не говоря уже о том, что необходимо постоянно "держать руку на пульсе", отслеживая движение цен на фондовом рынке. Помимо этого, надо иметь значительный стартовый капитал: только одна акция Сбербанка (входит как в индекс РТС, так и ММВБ) стоит около 90 000 руб. Все это делает самостоятельную игру на рынке весьма хлопотным занятием, и многие из тех, кто потенциально хотел бы торговать акциями, прибегают к помощи посредников, покупая бумаги ПИФов. Впрочем, на стоимости паев ПИФов тоже можно играть: в последнее время растет грамотность инвесторов – они используют обвалы на фондовом рынке не для того, чтобы продавать паи, как раньше, а для того, чтобы их купить по минимальной цене. "Даже если основная масса игроков потерпит убытки, люди воздержатся от того, чтобы изъять средства, в надежде на обратный рост ценных бумаг. Да и нет смысла забирать то, что обесценилось в три раза", – считает Николай Фарыма. Возможно, в перспективе пайщики будут поступать так же, как игроки на фондовом рынке, которые не продают подешевевшие акции, а, наоборот, докупают их "на дне", стремясь, как они выражаются, "усредниться". Иными словами, если они изначально купили акцию за 100 рублей, а она подешевела до 50, то, купив еще одну по этой цене, средняя стоимость покупки двух акций будет 75 рублей, и когда бумага начнет расти, то ее владелец будет в прибыли гораздо быстрее, чем если бы он ждал восстановления до 100 рублей. Эта тактика гораздо более выигрышная, но требует хорошей нервной системы, так как стоически наблюдать за падающей ценой пая либо акции сможет не каждый. Но, как любят повторять фондовые игроки, "деревья не растут до неба"– так же акции не падают в цене до нуля, конечно, если речь не идет о компаниях-банкротах. Поэтому падение фондового рынка – это обычная практика и весьма удобный повод для начала игры в биржевого спекулянта. Аналитик инвестиционной компании "Финам" полагает, что такие провалы, как мы наблюдали в мае прошлого года и в конце февраля – начале марта этого года, не только не сократят притока средств в ПИФы, а, напротив, увеличат денежные поступления. Однако рисковать, вкладывая деньги на падающем рынке, и частные, и институциональные инвесторы готовы лишь в одном случае – если они могут рассчитывать на достаточно высокую доходность. А она, по-видимому, будет снижаться с каждым годом. У соседа корова сдохла Несмотря на пессимистические оценки перспектив российского фондового рынка инвестиционным банком Merrill Lynch, о которых мы говорили в самом начале, большинство опрошенных "Ко" экспертов уверены в том, что у российских бумаг есть потенциал для роста. "Хотя стоимость акций многих российских компаний близка к справедливой оценке, индекс РТС, по данным Bloomberg (на середину декабря 2006 года), дает агрегированный показатель P/E (отношение прибыли к капитализации. – Прим. "Ко") 8,49, то есть наблюдается дисконт по сравнению с другими развивающимися рынками. В частности, у Brazilian Bovespa соответствующий коэффициент равен 12,2, у Indian SENSEX – 20,96, у китайского Shang Hai Composite – 31,23", – рассказывает Алла Петрова из ОАО "КИТ Финанс Инвестиционный Банк". Таким образом, угроза обвала на остальных развивающихся рынках, несмотря на их популярность среди инвесторов и долгосрочные перспективы, представляется куда более вероятной. "По большому счету, те же хедж-фонды могут получить привлекательную для них доходность только на развивающихся рынках. При этом нестабильность в Латинской Америке и Азии приводит к тому, что основной приток средств идет в Восточную Европу, а здесь Россия – наиболее привлекательная для вложений страна", – полагает аналитик инвестиционной компании "Финам" Семен Бирг.К счастью для России, замедление роста ее активов совпадает с различными неприятными для инвесторов событиями в других развивающихся странах. Помочь российскому рынку в дальнейшем росте, как ни странно покажется на первый взгляд, может событие, ставшее причиной недавнего обвала на мировых, в том числе и российском рынках – ужесточение политики в отношении инвесторов в Китае. Значительная часть наиболее рискованных фондов уже начала выводить деньги с китайского рынка, альтернативы по уровню доходности, кроме России, у них нет, поэтому ушедшие с китайских бирж деньги, вероятно, в ближайшее время придут на российские. Не говоря уже о повышении кредитного рейтинга России, которое ожидается сразу после выборов президента. Улучшение кредитного рейтинга приведет к увеличению доли российских акций в портфелях самых консервативных мировых инвесторов. А значит, "свежие" деньги на российском рынке еще появятся. Могут ли Пифы обанкротиться? У многих частных инвесторов возникает логичный вопрос: а если действительно начнется массовый вывод денег из ПИФов, не приведет ли это к банкротству управляющей компании и, как следствие – уже привычному для россиян "эффекту пирамиды". Согласно закону "Об инвестиционных фондах", Функции управления, хранения и учета средств ПИФа разделены между независимыми друг от друга структурами – управляющей компанией (УК), спецдепозитарием и регистратором. Фонд не может обанкротиться, т.к. не является юрдическим лицом. Более того, средства ПИФа не являются собственностью УК – они принадлежат пайщикам. При отзыве лицензии у УК или ее банкротстве средства фонда замораживаются на банковском счете. В дальнейшем имущество ПИФа распределяется между всеми владельцами инвестиционных паев пропорционально их вкладам в фонд. То есть теоритически никого забыть не могут, и все деньги будут возвращены. Но это теория, на практике все обстоит несколько иначе: в 2005 году в результате отзыва лицензии у банка "Олимпийский" начались проблемы у пайщиков УК "Топкапитал"– в банке "зависло" 64% активов ПИФа. Это далеко не единичный случай, полностью вернуть средства, причитающиеся им при ликвидации фондов, не смогли также пайщики "Финансовой сберегательной компании" и УК "Нефтегазовые активы". Все это вынудило ФСФР разработать законопроект о компенсациях гражданам на рынке ценных бумаг. Задача документа – защитить рядовых инвесторов от рисков, связанных с операционной деятельностью "фондового посредника". К сожалению, закон будет принят лишь в следующем году, по крайней мере, так обещают чиновники. Источник: Компания Смотри также: Главные новости, TradeNews, Итоги, Обзоры рынков, Новинки, Мобильные ПК, DisplayNews, Аудио-Видео, Фото-Видео, Мобильные телефоны, Программное обеспечение, Интернет, Персонал, Маркетинг и Менеджмент, В стране, В мире, Авто
Дата: 09.04.2007, 12:36, Источник: , Просмотров: 805 |
РЕСУРСЫ РАЗДЕЛА
Далее: Карта раздела |